天博体育干货）史上最全金融产品架构分析（银行、券商、信托、公募、私募）注意：全国一线城市和京津冀区域住宅项目或成熟物业融资，投资，转让，并购等地产项目合作请联系管理员（管理员微信二维码见文章底部）！

　　近年来，随着我国金融市场快速发展及人们投资理财意识日益增强，传统的理财方式遇到变革，人们不满足于稳健型的银行储蓄存款，各种创新型的理财产品以其高回报率吸引投资者的目光，加大了投资风险。

　　互联网金融的发展也给金融市场的快速发展增加了强大动力，促进金融市场格局的转变和人们投资理财方式的转变。创新性的金融产品加上互联网化的销售模式，使得人们越来越难看透所投资的产品的真实面目。

　　本文试图从监管机构角度出发分类分析产品的合规性，并结合券商、基金、信托、银行自行发行或代理销售的产品案例加以总结分析，以期为大家后续学习或业务开展打开思路。

　　1.1、根据民生证券研究院的整理，从 2004 年商业银行理财业务诞生以来，银监会共出台 29 部相关文件/征求意见稿对其进行监管，内容囊括理财业务的资格准入、投资方向、风险管理、操作规范等各个方面。具体列表如下：

　　1.3、根据全国银行业理财信息系统统计发布的中国银行业理财年度报告（2015）显示，上述三种最终资产将近占据了银行理财产品投资余额的 90%。

　　2016 年 7 月 27 日，《2016 年商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》出台。此次征求意见稿吸纳了原有 28 个关于银行理财业务监管文件的重要内容，并提出一些创新性管理措施，从而形成一个更为全面的监督管理文件。

　　基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产。

　　综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产。

　　商业银行从事综合类理财业务的要求：除公司治理、监管评级良好等基本要素外，资本净额不能低于 50 亿人民币。资本净额达不到要求的将无法从事非标业务。商业银行首次开展理财业务的，应当首先开展基础类业务，超过 3 年且符合综合业务相应条件后，方可开展综合业务，需向银监会报告审批。

　　分级理财产品是指商业银行按照本金和收益受偿顺序的不同，将理财产品划分为不同等级的份额，不同等级份额的收益分配不按份额比例计算，而是由合同另行约定、按照优先与劣后份额安排进行收益分配的理财产品。

　　分级理财产品通过分层设计，容易为劣后资金输送利益。劣后资金利用资金杠杆撬动更高的利益，也会面临更大的损失。

　　其一，商业银行理财产品不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权，不得直接或间接投资于本行发行的理财产品。银行面向非机构客户发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产及其受(收)益权，银监会另有规定的除外。

　　其二，商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权，仅面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外天博体育app官方最新下载。

　　商业银行应当按季从净利润中计提理财产品风险准备金，其中，除结构性理财产品外的预期收益率型产品，按其产品管理费收入的 50% 计提；净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品，按其产品管理费收入的 10% 计提。风险准备金余额达到理财产品余额的 1% 时可以不再提取；风险准备金使用后低于理财产品余额 1% 的，商业银行应当继续提取，直至达到理财产品余额的 1%。

　　商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的 140%。「银行资管业内多名资深人士表示，近两年来，资管行业发生了较大变化，金融混业趋势下，资金通道丛生，边界模糊，而监管层的共识逐渐明朗，去影子银行、去通道，加强表外监管，是愈发明确的大方向。」---经典网《商业银行理财业务监督管理办法全文解读》

　　2.1.1、银行理财+信托计划--信托：银行通过银行理财产品募集投资者资金投资某信托计划，信托计划通过信托发放给某融资企业。通过上述模式，将表内业务转化为表外业务。

　　2.1.2、银行理财+信托计划--购买商业银行表内信贷资产或票据资产：银行通过银行理财产品募集投资者资金投资某信托计划，信托计划购买银行表内信贷资产或票据资产，从而实现扩大信贷规模的目的。

　　为避免商业银行借助银信合作业务将信贷资产移出表内，隐藏规模，自 2009 年开始，银监会下发了一系列规范银信合作业务的通知（银监发[2009]111 号、银监发[2010]72 号和银监发[2011]7 号），银信合作业务逐渐被叫停。

　　「银信理财合作业务」界定为「商业银行将客户理财资金委托给信托公司，由信托公司担任受托人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为」，即信托计划委托人仅限定为商业银行，以第三方非银行机构为主体发起设立信托计划的操作模式（如券商资管）则不在监管范围之内；其次，要求将理财资金通过信托计划发放信托、受让信贷资产和票据资产三类表外资产转入表内，而银行受让信托受益权并不在上述要求转表的资产范围之内。在传统银信合作产品中引入更多的过桥方和改变理财计划投资标的设计形成了银行对银信合作规定的监管套利。

　　2.2.1、银行理财+证券公司资管计划--直接债务融资工具（银行间市场、证券交易所市场债券产品）

　　在此模式下，投资人经认购银行理财产品汇入理财资金，理财资金再购买证券公司发起的集合资管计划或定向资管计划，用来购买标准化的银行间市场和证券交易所的债权类资产。此模式无监管禁止。

　　货币市场工具，指现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的金融工具。

　　在此模式下，投资人经认购银行理财产品汇入理财资金，理财资金再购买证券公司发起的集合资管计划或定向资管计划，用来购买流动性高，风险小的货币市场工具。此模式无监管禁止。

　　非标准化债权资产是指未在银行间市场或者证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

　　银行理财资金通过资管计划投资非标准化的产品风险过高，建议投资人在购买此类产品时，需谨慎阅读理财产品的投资范围，银行作为理财产品销售机构也应披露最终资金所投资的底层资产的情况及运营模式，披露投资风险。

　　甲公司为 A 银行的高端授信客户，甲公司向 A 银行申请 28 亿元人民币。A 银行决定满足其资金需求，但 A 银行的总量不足 300 亿元。A 银行的放贷的考量：

　　（a）《商业银行风险监管核心指标（试行）》规定：「单一客户集中度为最大一家客户总额与资本净额之比，不应高于 10%。」A 银行若直接放贷 28 亿元，则触犯该红线；

　　A 银行：形式上投资，实际上；B 银行：形式上理财，实际上过桥；券商：形式上资产管理，实际上过桥；信托公司：形式上信托，实际上过桥；甲公司：形式上使用信托资金，实际上使用银行资金。

　　此模式嵌套多个金融产品，是银行规避监管套利的途径，实质通过多个层级金融产品的包装，模糊掉最终银行资金的流向，逃避监管规则。如未来监管收紧，有违规嫌疑。

　　过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》，委托信托公司向融资企业发放信托，过桥企业获得信托受益权。过桥企业与银行 A、银行 B 签订《三方合作协议》，约定将信托受益权转让给银行 A，银行 B 以买入返售方式买入银行 A 的信托受益权，银行 A 承诺在信托受益权到期前无条件回购；该模式下，银行 A 为信托的出资方。

　　过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》，委托信托公司向融资企业发放信托，过桥企业获得信托受益权；过桥企业将信托受益权转让给银行 A，A 将该信托受益权包装成保本型理财产品；银行 B 与银行 A 签订《资产管理协议》，购买银行 A 发行的上述保本理财产品。

　　融资企业将自有财产权（如正在出租的商业物业）委托给信托公司，设立受益人是自身的财产权信托计划;银行成立理财产品，向个人或机构投资者募集资金用于购买融资企业的信托受益权。

　　此案例的理财产品投向中包含信托收益权、定向资管计划、专项计划，可能会存在银信证合作，银证合作、银信合作等模式。

　　4.3、中国光大银行阳光理财资产管理类理财产品-范围多样化（债券类资产、货币市场工具、收益类资产、另类资产）

　　投资银行业务，目前国内证券公司的投资银行业务主要是证券承销业务，即证券发行代理业务，指证券公司接受发行人的委托，借助自己的经营网点和信誉，按照与发行人约定的方式与价格，在规定的期限内代理发行有价证券的活动。

　　证券经纪业务，也即代理买卖证券业务，指证券公司接受投资人委托，代理投资者买卖有价证券的行为。代理买卖证券的风险均由投资者自行承担。

　　证券自营业务，指证券公司利用自己的资金和名义买卖有价证券的行为，买卖证券的风险由证券公司自行承担。

　　证券资产管理业务，即资产管理业务，指证券公司接受投资者委托，作为受托投资管理人，依据法律、法规及委托人的的投资意愿，与委托人签订资产管理合同，把委托人委托的资产在证券市场上从事股票、债券等金融工具的组合投资，以实现委托财产收益最优化的行为。

　　为多个客户办理集合资产管理业务，将客户资产交由取得基金托管业务资格的资产托管机构托管，通过专门账户为客户提供资产管理服务。

　　针对多个或单个客户的特殊要求和基础资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。主要是企业资产证券化业务，是进行其他业务类型的一个通道和平台，如高速公路、水利发电、租赁资产等创新型产品。

　　具体投资范围由证券公司和客户通过合同约定：股票、债券、基金、资产管理计划、央行票据、资产支持证券、融资融券等。

　　3.1.1招商证券智融宝 2 号集合资产管理计划-伞形信托计划优先级、现金管理类资产（银行间市场金融产品，货币市场基金）

　　本产品为分级结构，最终投资范围为伞形信托计划的优先级，资金闲置期间配置现金管理类资产等其他金融产品，分为优先级份额及风险级份额，资产管理人（招商证券）以集合计划全部份额的 10% 比例的自有资金认购风险级份额。初始杠杆倍数为 10 倍，运作期间的杠杆倍数不超过 20%，如风险级比例低于 5%，资产管理人以自有资金追加份额到 5%，并承担有限补偿责任。同时对所投资的伞形集合信托计划约定了基本要求，如投资比例限制，杠杆比例等。

　　主要投资范围包括权益类资产（新三板股票、上市 A 股新股配售、增发）、基金类资产（证券投资基金、集合资金信托等）、固收类（银行间市场、证券市场交易品种）、金融衍生产品、债券回购等。封闭运营，无分级设置。

　　本资管计划进行了分级设置，有优先级 A 类份额，中间级 B 类份额，次级 C 类份额，且计划成立时的配比比例不高于 1:2:1。计划持有的股票将根据上市公司股票的相关管理制度设置有 12 个月的锁定期。计划成立后封闭运作，设立临时开放期，各类份额退出均需另两类份额持有人同意。在本集合计划终止或清算时，在扣除应在集合计划列支的相关费用后，各类份额资产及收益的分配规则和顺序如下：

　　（1）若满足合同约定的条件天博体育app官方最新下载，则退回差额补足承诺人追加的资金；若不符合，则直接进入下一分配顺序；

　　（4）剩余资产再支付给次级 C 份额。同时设置差额补足承诺人（海能达控股股东），对优先级 A 的本金及预期收益以及次级的本金承诺差额补足。

　　专项管理计划作为资产证券化的特殊载体，针对资产证券化的相关内容请见作者的《房地产+互联网+金融-房地产企业金融产业布局与案例分析》一文中的详细论述。

　　3.3.2、定向资产管理计划投资范围：由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止性规定（投资范围最宽泛）。

　　3.3.3、解决方案：信托计划进行委贷：证券公司、基金子公司的资管计划以及私募基金仍然可以通过嵌套一层信托计划，认购单一信托计划并发放信托的方式将募集的资金向融资方发放。

　　根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，基金子公司可从事资产证券化业务。

　　基金子公司资管业务也可分为「一对一业务」和「一对多业务」，类似于信托计划中的「单一资金信托计划」和「集合资金信托计划」，而个人投资者一般接触到的是「一对多业务」。

　　这款产品计划募资规模达 44 亿元。其设立的独特之处在于，以苏宁 11 家门店为基础，但又并非直接持有苏宁云商的门店物业等资产，而是通过私募基金持有这些物业后，把私募资金的份额作为基础资产来设立资产支持证券。

　　中信证券联合苏宁云商创设的这项计划的规模接近 44 亿元，其中 A 类证券规模约为 20.85 亿元，期限为18 年，每 3 年开放申购/回售。 类证券规模约为 23.1 亿元，期限为 3+1 年。A 类的预期收益率约为 7.0%-8.5%，B 类的是固定+浮动收益，固定部分约为 8.0%-9.5%。

　　本款 REITs 产品的载体是由华夏资本管理有限公司（简称「华夏资本」）设立的中信苏宁资产支持专项计划资产支持证券。华夏资本角色是计划管理人，设立并管理该专项计划。投资者通过华夏资本认购后，成为专项计划资产支持证券持有人。

　　该专项计划的基础资产并非直接是苏宁旗下 11 家门店等资产，而是经过一系列复杂的设置，通过私募基金的收益权等间接的方式进入基础资产池。

　　此 11 间门店分别为其旗下的北京通州世纪联华店、北京刘家窑店、常州南大街店、武汉唐家墩店、重庆观音桥步行街店天博体育app官方最新下载、重庆解放碑店、昆明小花园店、成都春熙路店、成都万年场店、成都西大街店和西安金花路店等自有门店，目前已分别设立了 11 家项目公司来持有。中信证券的子公司中信金石基金管理有限公司（下称「中信金石」）又设立了专门的中信苏宁私募投资基金。

　　私募投资基金成立后，中信金石以私募投资基金的名义来收购苏宁云商持有的这 11 个项目公司的 100% 股权，同时给项目发放委托（包括优先债和次级债），且将持有的优先债前 18 年的利息收益权通过实物分配方式转让至苏宁云商。

　　这就意味着通过债券和股权方式，私募基金获得这 11 家门店的控制权。同时，苏宁再通过认购私募投资基金全部份额的方式来实现对这 11 家门店的间接控制，相当于苏宁云商「自卖自买」。

　　设计这样的交易结构，主要目的是将资产支持证券，也就是专项计划的基础资产从物业等固定资产变为基金份额。

　　通过这样的结构，计划管理人华夏资本代表资产支持专项计划享有或代表资产支持专项计划通过私募投资基金享有基础资产的所有权，原始权益人对基础资产不再享有任何权利，资产即与苏宁云商的固有财产相分离。

　　华夏资本根据专项计划文件的约定，以自己的名义，代表专项计划的利益，与苏宁云商签订债权收益权转让协议，受让苏宁云商所拥有的债权收益权以及私募投资基金份额。至此，专项计划便可间接以私募投资基金所持目标资产的权益发售资产支持证券。

　　专项计划资产收益构成包括基础资产产生的净租金收入、苏宁集团的优先收购权权利对价、苏宁云商的流动性支持款、基础资产收入在专项计划账户中的再投资收益及计划管理人对专项计划资产进行投资所产生的收益等。

　　对于 B 类的资产支持证券，苏宁云商的股东苏宁电器还拥有「优先收购权」。这个优先收购权，名为权利，实为约束或兜底。

　　（1）受托经营资金信托业务。即委托人将自己合法拥有的资金，委托信托投资公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分。

　　（2）受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务。即委托人将自己的动产、不动产以及知识产权等财产、财产权，委托信托投资公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分。

　　（3）受托经营法律、行政法规允许从事的投资基金业务，作为投资基金或者基金管理公司发起人从事投资基金业务。

　　（6）不得将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人，但信托资金全部来源于股东或其关联人的除外；

　　（10）集合信托受益权进行拆分转让的，受让人不得为自然人；机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让。

　　3.3.1《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》（银监通[2010]2号）“结构化信托业务是指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置，按照分层配置中的优先与劣后安排进行收益分配，使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同的收益并承担相应风险的集合资金信托业务。”

　　3.3.2集合信托受益权进行拆分转让的，受让人不得为自然人；机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让。

　　本信托计划信托受益权不分层级，分为A类、B类和C类（或有），各类可分期募集，总额不超过50,000万元，期限为18个月。本次发行优先级A类信托受益权，募集金额约为30,000万元，期限为12个月。

　　优先级某类某期信托受益权的核算日为该类该期优先级信托受益权的预计终止日。自核算日起10个工作日内的任意一日为信托利益分配日。

　　优先级信托受益权认购资金交付给临汾市紫旌房地产开发有限公司后，将用于开发建设临汾恒大华府项目。

　　委托人将其合法拥有的资金委托给受托人，设立资金信托计划，受托人通过信托的方式向临汾市资金房地产开发有限公司发放，金额不超过50,000万元，资金用于支付临汾恒大华府项目工程款。

　　1.恒大地产集团有限公司为本信托提供连带责任保证担保。2.恒大地产（为本信托提供连带责任保证担保。3.临汾恒大华府的50%销售回款纳入监管账户；4.太原俊恒公司为本信托提供连带责任保证担保；5.太原名都房地产开发公司100%股权为本信托提供质押担保。

　　在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》，并于信托计划成立日起每季度结束后10个工作日内通过中信金融网进行信息披露。

　　本信托计划已于2015年7月28日成立，信托受益权不分层级，分A、B、C、D四类，可分期募集，募集金额不超过300,000万元。其中A类信托受益权已于2015年7月28日募集完成，募集信托本金为人民币80,000万元，以现金形式认购；B类信托受益权已于2015年7月29日募集完成，信托本金为人民币50,000万元，以现金形式认购；C1期信托受益权已于2015年7月30日募集完成，信托本金为人民币20,300万元，以现金形式认购。C2期信托受益权已于2015年8月10日募集完成，信托本金为人民币39,820万元，以现金形式认购。本次募集C3期信托受益权。

　　1.C3期信托受益权的信托利益核算日为信托项目成立之日起每自然年度的12月5日、C类信托受益权终止日。信托计划存续期间，如因还款人提前清偿部分信托本金及对应的利息，受托人有权将提前还款日作为临时信托利益核算日，向各受益人提前分配该部分信托本金及相应收益。

　　本信托计划是委托人基于对受托人的信任，将自己合法拥有的资金委托给受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名义，为受益人的利益，将信托资金加以集合运用。本信托计划所募集资金用于向南京新浩宁房地产开发有限公司发放信托，资金将专项用于：

　　1、浙江佳源房地产集团有限公司（全国房地产五十强企业，最新一期排名为44位）江苏片区项目公司上市前重组，支付交易对价及清理往来款；

　　1、南京紫金华府项目在建工程及国有土地使用权、泰兴威尼斯项目现房及国有土地使用权、泰兴新天地项目国有土地使用权提供抵押担保，本息抵押率不超过50%；

　　2、浙江佳源房地产集团有限公司（全国房地产五十强企业）、实际控制人沈玉兴夫妇及拟上市境内重组主体提供连带责任保证担保；

　　在本信托项目期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》，并于信托项目成立日起每满三个月之日的15个工作日内通过中信信托官网进行信息披露。

　　本信托计划总规模为45,550万元，采用分层结构，其中募集优先级资金30,000万元，中间级资金5,000万元，次级以股权认购，价值 10,550万元；信托期限24个月，满12个月后可提前终止；信托计划优先级受益权公开募集，预期收益率为固定+浮动，其中： 固定部分，认购金额300万元（不含）以下10.5%/年,300万元（含）~600万元（不含）11%/年，600万元（含）以上11.5%/年，浮动部分根据项目住宅售价不同，为0.5%/年（以上已含认购费）。

　　本信托计划募集资金全部投资于石家庄中嘉信房地产开发有限公司股权，用于开发建设石家庄市“御珑湾”项目。

　　本信托计划募集资金35,000万元人民币以增资的方式对河北省石家庄市中嘉信房地产开发公司进行股权投资，中嘉信是河北天阳泰富集团旗下经营房地产开发的子公司，增资款将用于其御珑湾项目的补缴土地出让金及住宅项目的开发建设。增资后，中信信托持有中嘉信90%股权，达到绝对控股。该项目属于石家庄市为鼓励市内污染企业外迁，而实施的“退二进三”政策支持的旧城改造项目。根据石家庄市政府部门批复的规划要点，未来该地块将用于住宅、写字楼、保障房等商业开发，预计总建筑面积44万m2。信托计划将通过分红以及股权转让实现退出。

　　1.土地使用权抵押及公司股权质押，跟据戴德梁行的评估，上述抵押物价值合计约97,400万元，初始抵押率43%。

　　2.保证担保：母公司天阳泰富集团公司提供信托本金及收益保证、实际控制人提供个人连带责任保证担保。

　　在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》，并于信托计划成立日起每季度结束后10个工作日内通过中信金融网进行信息披露。

　　投资说明：收购大连万达商业地产股份有限公司持有的长沙开福万达广场投资有限公司49%股权，大连万达商业地产股份有限公司承诺回购，并将长沙开福万达广场投资有限公司51%股权质押给我司作为对其回购及支付义务的担保，大连万达集团股份有限公司同时提供连带责任保证

　　风控措施：大连万达商业地产股份有限公司承诺回购，并将长沙开福万达广场投资有限公司51%股权质押给我司作为对其回购及支付义务的担保，大连万达集团股份有限公司同时提供连带责任保证

　　3.4.5中信桃花源居特定资产收益权投资集合资金信托计划-收益权型普通受益权

　　中信桃花源居特定资产收益权投资集合资金信托计划，发行规模2亿元。信托期限2年，自信托计划成立之日起至第18个月末，预期收益率10.5%/年-13.0%/年，信托计划成立满18个月后，预期收益率13.0%/年-15.5%/年，信托收益每6个月分配一次。

　　资金运用方式：信托计划资金由受托人集合运用，以自己的名义与云南桃园屋业发展有限公司（以下简称“桃园屋业”）签订《桃花源居项目特定资产收益权投资协议》（以下简称《投资协议》）及相应担保文件，以信托计划募集的资金投资于桃园屋业拥有的桃花源居项目特定资产收益权。

　　信托计划方案简介：桃花源居项目位于云南省昆明市主城区之一的西山区马街上村花果山，属城市中心区的低密度住宅项目，占地面积88,786平方米，容积率低于1.1，主要由花园洋房、叠层别墅以及联排别墅构成。项目比邻昆明宝珠生态公园，部分住宅能够俯瞰滇池。本信托计划的主要还款来源为特定资产在信托期限内预计可产生的销售收入。

　　1.土地抵押：桃园屋业已将桃花源居项目用地抵押至中信信托，该土地经北京中企华房地产估价有限公司评估价值为5.08亿元，投资本金抵押率低于40%；

　　在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》，并于信托计划成立日起每季度结束后10个工作日内通过中信金融网进行信息披露。

　　通过上述几部分的讨论，我们基本浏览了券商、基金、信托、银行这些金融机构发行的金融产品所需要遵守的监管规则、操作模式、投资范围、投资限制及相关实际案例。在上述基础上，我们最后需要了解一下合格投资者规则、产品销售规则及穿透原则。

　　综合目前的监管法律法规，针对各类金融产品未有统一的监管要求。在不同产品的监管法则中，对投资者的资质要求一般围绕两个方面进行规定：一是风险承受能力，一是风险识别能力。针对风险承受能力方面主要是考察投资者的资产状况，包括可投资资产和财产收入情况；风险识别要是考虑投资能力，包括投资知识和经验。

　　个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年超过30万元人民币且能提供相关收入证明的自然人。

　　集合资金信托单个委托人的资金数额不低于100万人民币或按信托成立前一日中国外汇交易中心公布相应汇率中间牌价计算的等额外汇；

　　自然人不得用筹集的他人资金参与集合计划。法人或者依法成立的其他组织用筹集的资金参与集合计划的，应当向证券公司、代理推广机构提供合法筹集资金的证明文件；未提供证明文件的，证券公司、代理推广机构不得接受其参与集合计划。

　　证券公司办理定向资产管理业务，接受单个客户的资产净值不得低于人民币100万元；各证券公司可在该最低限额基础上，提高本公司客户委托资产净值的最低限额；

　　为单一客户办理特定资产管理业务的，客户委托的初始资产不得低于3000万元人民币，中国证监会另有规定的除外

　　委托投资单个资产管理计划初始金额不低于100万元人民币，且能够识别、判断和承担相应投资风险的自然人、法人、依法成立的组织或中国证监会认可的其他特定客户。

　　客户委托的初始资产合计不得低于3000万元人民币，但不得超过50亿元人民币；中国证监会另有规定的除外

　　高资产净值客户是指满足下列条件之一的客户：（一）单笔认购理财产品不少于100万元人民币的自然人；（二）认购理财产品时，个人或家庭金融净资产总计超过100万元人民币，且能提供相关证明的自然人；（三）个人收入在最近三年每年超过20万元人民币或者家庭合计收入在最近三年内每年超过30万元人民币，且能提供相关证明的自然人。

　　业务开展初期只有在“全国银行业理财信息登记系统”中进行了电子化报告和信息登记，并取得产品登记编码的银行资产管理计划才能参与投资债权直接融资工具份额。

　　穿透原则包括两个层面的意思，一是从资产端考虑，穿透识别底层资产，即产品的最终投资范围应该符合监管规定和合同约定，应将相关的底层资产的信息充分向投资者披露，如果将金融产品进行多层包装，模糊实际最终投向，规避监管规则，需要通过穿透原则来识别最终投向；二是从资金端考虑，投资资金应该来自相关监管规定的合格投资者，要识别最终的风险承担者是否为合格投资者，以防止风险承担和资产类别错配，防止私募产品公募化。

　　公募产品与私募产品的重要区别指标之一就是投资者人数（200人），这个限制人数在《证券法》《基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》等部门规章中均有规定。

　　3.1信托产品穿透要求：《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（银监会2016 58号文）

　　3.2券商基金资管产品穿透要求：以合伙企业、契约等非法人形式，通过汇集多数投资者的资金投资于私募基金的，应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者。

　　不被穿透核查的：社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金；依法设立并在基金协会备案的投资计划；投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员

　　2016年5月《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》：“向非合格投资者销售资产管理计划，或者投资者人数累计超过200人，若同一资产管理人的多个同类型资产管理计划的投资标的完全相同，应合并计算投资人人数。

　　通过上述一到四部分的具体分析，可以总结出来各类金融机构发行金融产品的监管规则，包括投资范围、规模限制、比例限制、嵌套限制、产品结构限制、穿透规则等。一个符合金融监管要求的金融产品才能更加充分的保护投资者权益，实现投资人资产运用的最大优化。

　　除了在产品设计层面应符合监管规定外，各金融机构在销售或代销金融产品时，应注意销售行为也要符合相应销售管理规定，不能夸大或过度宣传金融产品的收益，而忽视向投资者披露金融产品的风险，尤其是在多个金融产品互相嵌套过程中，要充分揭示底层资产信息。投资者在选择金融产品的过程中也要保持冷静的态度对待风险与收益。

　　任何产品的设计及销售都依托于合规合法经营的金融机构，如果各类金融机构本身就存在重大合规风险或违法监管规则设立的李鬼机构，只能让金融产品合规设计与销售成为空谈。对相关机构合规性的关注应更先于对本身金融产品的关注。